美银下调盈利预期，但上调股票评级
美银（Maybank）近日发布报告，下调了菲律宾赌场巨头Bloomberry Resorts的2026年EBITDA（息税折旧摊销前利润）预测6%，并预计该公司今年仍将面临亏损。分析师Raffy Mendoza将2026年EBITDA预估值下调至129亿菲律宾比索（约合2.058亿美元），核心净亏损预计约为23.6亿菲律宾比索（约合3760万美元），不包括一次性项目。然而，尽管数据不佳，美银却将Bloomberry的股票评级从“持有”上调至“买入”，理由是自1月份更新以来，Bloomberry股价已下跌近40%，市场负面因素似乎已充分消化。
成本管控显成效，业务趋于稳定
报告指出，尽管贵宾（VIP）和高端中场需求依然低迷，但Bloomberry凭借管理层审慎的成本管理措施，实现了EBITDA的连续季度增长。美银同时将2027年EBITDA预测下调9%至161亿菲律宾比索（约合2.571亿美元），但预计届时将恢复核心盈利，达到约4.2亿菲律宾比索（约合670万美元）。
盈利能力逐步恢复，挑战犹存
尽管预测有所下调，美银模型仍显示，Bloomberry在2026年和2027年将分别实现约30%和25%的EBITDA同比增长。然而，折旧和利息支出仍是拖累公司净利润的关键因素。美银将前两个季度的连续改善归因于Solaire娱乐城贵宾博彩总收入（GGR）的增长、奎松市物业老虎机收入的强劲表现以及持续的成本优化。美银预测，EBITDA利润率将从2025年的19%恢复到今年的25.6%和2027年的28.9%。不过，这些数字仍低于2017年至2025年（不包括2020年和2021年）34.8%的历史平均水平。
新物业驱动增长，下半年挑战重重
预计于2024年5月开业的Solaire Resort Quezon City（前身为Solaire Resort North）在业务建立后将实现更快的增长。美银预测，该物业今年的GGR增长率为8%，2027年将达到17%。相比之下，Solaire娱乐城（不包括线上博彩）的GGR预计今年将基本持平，2027年增长3%。贵宾和中场赌桌投注量预计明年将逐步恢复。美银还在密切关注管理层调整佣金策略和确保娱乐城贵宾中介（junket operators）的努力。报告同时警告，宏观经济疲软和外国旅游业复苏缓慢，可能导致下半年对博彩业而言“又是一个充满挑战的时期”，对GGR增长构成风险。
线上博彩成未来增长新引擎
根据美银的分析，管理层预计线上博彩业务将在2027年初开始贡献“可观的收入”。Bloomberry已于7月推出了面向大众市场的平台FUNaloMax（由MegaFUNalo!更名而来），并同时运营着专注于高端市场的Solaire Online平台。美银认为，这些平台的扩张，加上贵宾收入的复苏以及奎松市度假村的贡献，将是Bloomberry未来增长的潜在催化剂。
