澳博控股派息前景堪忧：高杠杆成主要阻碍
里昂证券（CLSA）分析师Jeffrey Kiang指出，澳博控股（SJM Holdings）可能要到2028年才能恢复派发股息，主要原因是其高企的杠杆率限制了快速去杠杆化的空间。根据澳博公布的中期财务业绩，Kiang在周二发布的报告中提到，截至2026年第二季度，澳博的净负债与调整后EBITDA比率高达8.1倍，较上一季度的8.3倍仅略有缓解。该分析师强调，除了处于净现金状况的银河娱乐集团外，澳博的这一比率远高于其在澳门的同行。
成本削减杯水车薪：市场增长乏力制约去杠杆
尽管澳博预计将受益于卫星赌场全面关闭后的人员成本降低，且这些节省的开支预计将在2026年底开始显现，但Kiang认为，如果澳门整体博彩市场没有更强劲的增长，这些节省不足以实现快速去杠杆化。他直言：“如果澳门整体博彩收入没有更快增长，我们认为澳博的财务去杠杆化没有捷径可走。”里昂证券的基础财务预测中仍包含2027年的小额股息，但Kiang警告称，恢复派息的时间可能推迟到2028年。
大丽宫翻新工程：盈利与市场份额增长受限
里昂证券还预计，在大丽宫娱乐场（Grand Lisboa Palace）中场博彩区域翻新期间，澳博的盈利和市场份额增长将持续受限。该工程计划于2027年中旬完成。里昂证券不认为在翻新完成之前，澳博的博彩收入份额会有“有意义的扩张”，尽管其表示澳博正努力将中断影响降至最低。报告显示，澳博在第二季度占据了澳门博彩总收入市场份额的10.2%。
最新财报解读：EBITDA增长但亏损扩大
在第二季度，澳博的调整后EBITDA同比增长14%，达到7.83亿港元（约合1.004亿美元），这与里昂证券的预测基本一致，但比市场普遍预期低2%。其调整后EBITDA利润率提高了4.2个百分点，达到13.8%。然而，归属于股东的亏损同比扩大9%，达到2.33亿港元（约合2990万美元）。
