摩根大通下调澳门博彩业盈利预期
摩根大通近日发布报告，将澳门博彩业2026年全年调整后EBITDA（税息折旧及摊销前利润）预测下调至719亿澳门元（约合89.5亿美元）。这一数字比市场普遍预期低了约3%至4%，若剔除银河娱乐集团，则平均低了6%。银行此举，源于对澳门赌场利润率可持续性的信心正在减弱。
总收入亮眼，利润增长却失速
报告指出，自去年6月以来，澳门赌场的博彩总收入（GGR）每个季度都超出了最高预期，然而，运营商的利润率却未能同步反映这一增长。摩根大通的分析师直言：“我们仍然认为今年的GGR复苏势头强劲，但我们对盈利上升周期的信心已经减弱。”
运营成本飙升，贵宾业务占比提升成主因
尽管下调了2026年的预测，但其719亿澳门元的EBITDA估值仍比2025年685亿澳门元（约合85亿美元）的展望高出5.0%。银行观察到，在2025年第二和第三季度，尽管GGR有所增长，但赌场运营商的利润增长却明显滞后，预计第四季度也将出现类似情况。主要原因在于运营成本的不断上升以及贵宾业务偏好的日益增长。
数据显示，2025年全年运营支出增长了约7%，远高于约3%的典型通胀水平。同时，贵宾业务收入占GGR的比例从2024年的12%上升至2025年的16%。
盈利能力堪忧：利润率持续下滑
摩根大通指出，尽管2025年收入有所改善，但EBITDA增长却明显滞后，仅增长了约6%，若剔除贵宾业务影响，则仅增长1%至2%，远低于其最初4%的预测。银行还估算，2025年毛EBITDA利润率从2024年的23.7%下降至23.3%。分析师们形容这一表现令人失望，并未看到盈利规模化的迹象。
